Étapes onze et douze : gouvernance et incidents
C'est lors du passage d'un lancement contrôlé par les fondateurs à une gouvernance communautaire que l'analyse au regard du droit des valeurs mobilières est mise à l'épreuve dans la durée. Les deux régulateurs admettent qu'un jeton dont l'émetteur conserve le contrôle du protocole et de la trésorerie ressemble davantage à un investissement dans les efforts de l'émetteur qu'un jeton dont les détenteurs assurent la gouvernance. La feuille de route de gouvernance doit donc être publiée au lancement, puis respectée. Une fondation dont le conseil reste, trois ans après le lancement, seul en mesure de mettre à jour le protocole s'expose à la question de savoir si le jeton a jamais été décentralisé. La Partie E (chapitre IX) et la Partie K (chapitre IX) examinent la question de la « décentralisation suffisante » dans chacune des deux places.
La planification des incidents est l'étape que la plupart des lancements négligent. Trois incidents reviennent régulièrement : la requalification (un régulateur décide que le jeton est une valeur mobilière), le retrait de la cote (une plateforme radie le jeton, souvent en raison du premier incident) et l'exploit (le protocole ou la trésorerie est piraté). Chacun exige un circuit de décision convenu à l'avance : qui décide, qui communique, quel conseil est mandaté dans quelle juridiction et ce que l'émetteur dit aux détenteurs. La Partie H (chapitre V) et la Partie N (chapitre III) exposent les premières mesures de traçage des actifs après un exploit. La Partie Q, chapitre II, contient la liste de contrôle.
Perspective zougoise
Un fondateur qui prépare un lancement de jeton depuis Zoug doit compter neuf à quinze mois entre l'avis de qualification et la cotation. Les honoraires juridiques, réglementaires et d'audit dans les deux places se situent entre 250 000 et 600 000 CHF, avant les frais de cotation et les dépôts de tenue de marché. Le volet suisse est plus rapide et moins coûteux, car un jeton de paiement ou d'utilité ne requiert qu'une affiliation à un organisme d'autorégulation (OAR) et un livre blanc. C'est à Singapour que les coûts augmentent, car toute opération sur le jeton par une entité singapourienne exige une licence au titre du Payment Services Act (PSA, la loi singapourienne sur les services de paiement) et car la commercialisation auprès du public singapourien est interdite. La structure la plus économique est un émetteur zougois sans distribution au public à Singapour, dont les relations institutionnelles à Singapour relèvent des exemptions du Securities and Futures Act (SFA).
À titre d’information générale uniquement. Cet article ne constitue pas un conseil juridique ou fiscal, ne remplace pas un conseil adapté à votre situation et ne crée aucune relation avocat-client. Il reflète l’état du droit en octobre 2026.